文｜趕碳號

趕碳號在以前還從沒看到過一家鋰電上市企業，創立8年到現在，在任何一個完整的會計年度一直虧損、從來沒有盈利過。甚至，在過去6年中，這家企業的任何一個中期業績也都是虧損的。

筆者的疑惑在于，如果這一家科創屬性極強的企業，發生連年虧損倒也可以理解，因為一朝翻身也許就能創造奇跡。但是，這卻是一家純粹的制造企業，鋰電池制造企業。所以，在過去8年的漫長歲月中，不管是在鋰電池行業的高峰還是在低谷，不管是大年還是小年，這家公司年年虧，一直虧。

沒錯，這家企業就是鋰電黑馬——瑞浦蘭鈞。

或許是因為A股對于擬上市企業的盈利要求過于嚴格，再加上瑞浦蘭鈞常年背靠大股東，之間的關聯交易過多，這家公司才不得不在2023年底選擇赴港上市。但是，在香港IPO一把募集到的20多億港幣看上去很多，卻不夠瑞浦蘭鈞這兩年虧的。不過不要緊，它有一個財大氣粗、賭性極強的大股東。

但是，光有錢解決不了所有問題。在鋰電池行業的市場格局、技術壁壘、客戶渠道都已相對固化的今天，再通過價格戰這樣的草莽手段卷市場、搶份額，還能奏效嗎？

01、燒錢燒出來的行業老六

瑞浦蘭鈞年報披露，截至2024年12月31日，本集團總資產為人民幣385.39億元，同比增長8.3%；凈資產為103.22億元，同比下降10.6%，營收177.96億元，同比增長29.4%；歸母凈利虧損11.63億元，年內全面虧損總額為13.52億。

2023年，瑞浦蘭鈞虧損得更多，19.43億。所以，董事長曹輝在2024年年報中表示，“凈利潤虧損大幅收窄“。進步很大，看來挺好！這其實是和自己相比。2023年赴港上市募集的20多港幣，瑞浦蘭鈞實際上在2023年一把就虧光了都還不夠。

來自瑞浦蘭鈞2024年年報

在規模與利潤之間，瑞浦蘭鈞顯然更看重出貨量、市占率。

公司在2024年年報中進一步披露，去年共銷售43.71GWh鋰電池產品，較上一年增長124.4%，同時設計年產能達到了74GWh。由于其在2024年初時產能為62GWh，以此計算，瑞浦蘭鈞去年的產能利用率應該是高于59%的。

根據公開信息整理

瑞浦蘭鈞非常在意公司的行業排名，為了給持續虧損的業績尋找出亮點，瑞浦蘭鈞動足了心思。公司在2024年年報中這樣披露：

“根據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據，2024年我們在磷酸鐵鋰動力電池裝車量位居行業前六，市占率2.97%， 同比提升1.17%，份額增速在裝車量排名前十的磷酸鐵鋰動力電池企業中位居前三。在動力細分市場，插電式混合動力乘用車裝車量排名第八，新能源商用車裝車量排名第五；根據綠色重卡統計數據，2024年行業新能源重卡同比增長139.36%，我們作為配套電池企業，2024年下半年從第五迅速躍升至第三。根據中關村儲能產業技術聯盟統計，2024年我們在全球儲能電池出貨量排名第五，戶用儲能電芯出貨量位居第二……”

2024年，瑞浦蘭鈞的動力電池裝機量究竟是多少呢？公司引述的這個榜單來自中國汽車動力電池產業創新聯盟（CABIA）。該聯盟是工信部指導下的行業權威機構，其數據直接來源于車企和電池企業的上報。

從上表看，公司實際排名第8。但如果加一個定語“磷酸鐵鋰”，那排名就能再上升兩位。因為寧德時代和中創新航的三元鋰電池裝機量都超過了公司，因此如果在磷酸鐵鋰陣營中，就能排到第6位。

瑞浦蘭鈞硬是這樣排也沒問題，面子好看。但是在光伏行業，一般不會這樣按技術路線來統計組件出貨量排名，是多少就是多少。

當然，還有一家權威機構可供參考——SNE Research（韓國新能源市場研究機構）。該機構專注于鋰電池及電動汽車市場研究，尤其在全球動力電池裝車量排名領域具有不可替代性。在這張榜單上，已經找不到瑞浦蘭鈞的名字了。在強手如云的鋰電行業，想要上榜，仍需要硬實力。

02、項光達干鋰電，起手有點晚

來自公司2024年年報

瑞浦蘭鈞，為了沖規模拼了，哪怕賠錢賺吆喝也在所不惜，這一點集中體現在公司的毛利率上。就這個毛利率水平，光伏主材企業即使在如此艱難的世道中，不少巨虧的公司也能實現這樣的毛利率。

來自主要鋰電上市公司2024年年報

為什么同樣在鋰電行業，瑞浦蘭鈞的毛利率竟然和同行們差了一大截呢？如果長此以往，公司還能撐得住嗎？

首先，入行有點晚，就必須以價換量。

客觀說，瑞浦蘭鈞這種注重規模、放棄利潤的打法，是一些新手進入一個行業、搶占市占率時所能采取的最直接的經營策略。但當下的鋰電行業，其實早已經過了單純卷價格的草莽時代。市場口碑、質量、技術、產業鏈的客戶錨定等等，缺一不可。

瑞浦蘭鈞成立于2017 年，此時寧德時代（2011 年）、比亞迪（2008 年）已經形成強大的技術壁壘，億緯鋰能（2001年）、中創新航（2015年）等二線企業亦完成了首輪產能布局。在2017年，全球動力電池裝車量TOP3已經高達65%（寧德32%、比亞迪 23%、松下10%），留給新玩家的市場份額尚不足15%（數據來源：SNE）。

第二，剛好錯失一輪技術迭代的機會。

除了價格戰，實際上更能讓新手勝出、彎道超車的，往往是差異化的技術路線，特別是在新能源行業。以光伏行業為例，就是為什么一大批企業去做HJT、BC的原因。技術上的顛覆，才是真的顛覆。

瑞浦蘭鈞恰恰錯失了一輪鋰電池的技術窗口期。2017-2020年，正是磷酸鐵鋰（LFP）技術迭代的關鍵時期。在這一階段，比亞迪的刀片電池正是在2020年實現量產。瑞浦能源的起手式，可能還按照鎳礦思維來理解鋰電池這個高端制造業，對于研發并不重視。舉個例子，2020年瑞浦能源的研發投入僅7300萬元。同一年，寧德時代的研發投入高達20.7億元，億緯鋰能也有8.5億元。瑞浦這么一點研發投入就想搞鋰電，基本不可能。后面公司才意識到問題所在，加大研發，但為時已晚，差距已經拉開。

03、招攬兩名刑滿釋放人員

沒有技術怎么辦？挖！

實際上，不只是瑞浦蘭鈞，在2017年前后，已經有眾多企業都把觸角伸向了有鋰電黃埔軍校之稱的寧德時代。在當時，有一起技術泄密相關的案件很有名。

張五堂，碩士研究生，2014年-2016年任職寧德時代，負責氧化亞硅負極材料、N1拉線工藝等研發。

鐘開富，博士研究生，同期任職寧德時代，參與方形電池芯片技術研發。

經查明，兩人通過網易、QQ郵箱向競爭對手泄露3項核心技術（氧化亞硅工藝、N1 拉線技術、方形芯片技術），獲利超50萬元。2017年3月，張五堂獲刑1年6個月緩刑2 年，罰金80萬元；鐘開富獲刑8個月，罰金20 萬元。

兩人與項光達、青山系產生交集，是在重獲自由以后。張五堂緩刑期至2019年3月，鐘開富刑期至2017年11月。兩人在2020年左右入職了青山集團旗下企業。

在2020年10月在上海的一次開工儀式上，張五堂、鐘開富陪同老板青山實業董事局主席項光達出席，鐘開富還代表上海蘭鈞新能源致辭。

不過，兩人現在應該已經從瑞浦蘭鈞離職。

公開資料顯示，張五堂自2020年12月任蘭鈞新能源董事兼總經理，2024年7月離任，今年1月不再擔任上海蘭鈞董事、總經理。同樣，2024年8月，鐘開富不再擔任嘉興蘭鈞科技董事、經理。

有意思的是，就在兩人在蘭鈞能源大展拳腳之時，2021年11月，寧德時代以侵害發明專利權為由，狀告瑞浦能源有限公司（即瑞浦蘭鈞的前身）。后來，據傳雙方已經達成了和解。

不管怎樣，作為一個新手，進入一個有相當技術門檻、市場集中度已然很高的行業時，對于技術還是要有所敬畏的。同樣，對于市場同樣也要有所敬畏。舉個眾所周知的例子，青山控股是全球最大的鎳王，在2022年卻在悄悄做空倫敦鎳，手握20萬噸的空單，遠超企業套保實際需要，以致被摩根大通盯上。當時，若非國家有關方面出面，項光達能否全身而退，尚不可知。

做企業，做事業，信奉些什么，什么就是路徑依賴、成功訣竅。了解一位企業家、一家企業的基因真的很重要。項光達的鋰電池同行——曾毓群實際上也是一個賭性極重的人，其格言就是“賭性堅強”，但他們的兩種賭肯定完全不同。老曾這種人應該不會賭上身家性命、拉上所有利益相關方，和華爾街之狼們去做對手盤玩期貨，玩一把大的。這就是為什么我們看到，有的企業憑運氣賺到很多錢，但會憑能力還回去。

后 記

瑞浦蘭鈞的事情還有一籮筐：

比如在客戶結構上，綁定了太多二三線品牌，而被迫陷入價格戰的泥潭。比如資產負債率為73.2%高過同行，去年的財務費用就有3.41個億，比如關聯交易，公司去年向青山集團關聯方銷售7.66 億，采購3.39億，這也削弱了公司市場化競爭力。

總之，這一場遲到者的價格戰困局，突圍路徑仍然是模糊的。當鋰電行業的競爭早已從 “技術藍海” 轉向 “成本紅海”，頭部企業通過規模、客戶、技術構筑起強大壁壘之后，留給后來者的，或許就只有價格戰一途了。

青山控股以及瑞浦蘭鈞也在努力做一些改變。2024年10月，據媒體報道，公司公告任命項光達女婿、年僅36歲的馮挺（FENG TING）出任公司總裁，負責制定和實施本集團戰略規劃,統籌管理日常運營事務。

年輕的新總裁金融與投資出身，在2015年至2020年就職于信達證券的資產管理部、投資銀行部擔任專案專員、經理，2021年至2023年就職于上海希格瑪高技術有限公司擔任副總經理，負責市場管理與投資。2024年起，擔任蘭鈞新能源和嘉興蘭鈞科技的董事長。