文｜文軒財經 華生
編輯｜王恒
三年營收從二十多億增加兩百多億,盈利一年虧損20多億，過山車式的營收數據，讓外界不得不好奇雙良節能這匹光伏界的“黑馬”到底經歷了什么？
6月11日，雙良節能發布公告稱，其全資子公司江蘇雙良新能源裝備有限公司（以下簡稱“雙良新能源”）與閎揚新能源發展集團吉林有限公司簽訂了福海縣光儲氫氨醇一體化項目買賣合同，合同金額達4.5億元。
公告顯示，合同供貨標的為綠電制氫系統，福海縣光儲氫氨醇一體化項目的綠氫產能為72000Nm^3/h，配置的電解槽單機產量在行業中處于領先水平。此次合同金額達4.5億元，占公司2024年度經審計營業收入的比重為3.45%。
01、曾經的光伏黑馬
公開資料顯示，雙良集團有限公司成立于1982年，是一家集節能環保、清潔能源、生物科技、化工新材料于一體的公司，擁有亞太地區規模最大的中央空調制造生產基地和22家全資和控股企業，在節能、節水、環保、清潔能源等領域具有核心競爭力。
旗下控股子公司雙良節能系統股份有限公司（以下簡稱雙良節能）于2003年4月22日，在上海證券交易所成功上市交易。
2015年，雙良節能通過資產置換收購雙良新能源85%的股權，擁有多晶硅還原爐業務，正式進入光伏領域。雙良新能源是我國第一批實現多晶硅還原爐自主生產的企業之一。
2021年，雙良節能進軍光伏領域，雙良硅材料(包頭)有限公司成立，投資運營包頭單晶硅一期項目（20GW），投資額達70億元。
2022年，雙良節能繼續加快發展進程，迅速啟動二期、三期單晶硅項目，分別追加62億元、105億元投資，合計規劃單晶硅產能達90GW。雙良節能也開始密集獲得硅片銷售長單。
2023年，上述產能陸續釋放，并與通威、阿特斯、愛旭等頭部電池廠商簽訂銷售長單，此時雙良節能硅片訂單總額已累計超過1000億元，被視為硅片領域的大黑馬。
根據雙良節能年報，2023年實現營業收入從2020年的20.72億元猛增至231.49億元，較2022年漲幅高達59.91%，行業內排名沖到第18位。
02、一年虧損超20多億
然而，伴隨著光伏節能行業整體大規模下滑，雙良節能2024年業績腰斬。
4月29日，雙良節能發布2024年年報顯示，2024年雙良節能營業收入130.38億元，同比下降43.68%；歸母凈利潤為-21.34億元，同比下降242.10%；扣非歸母凈利潤為-22.24億元，同比下降265.62%；基本每股收益-1.14元。
也就是說一年時間內，雙良節能虧損金額超過22個億，下跌金額甚至超過2020年全年營收。
2025年一季度報告顯示，雙良節能營業收入為20.79億元，同比下降51.06%；歸母凈利潤為-1.61億元，同比增長45.27%；扣非歸母凈利潤為-1.65億元，同比增長57.89%；基本每股收益-0.09元。
從數據來看，雙良節能的營收下滑仍在繼續。
5月21日，雙良節能召開業績說明會，董事長繆文彬就業績下滑坦言，2024年是雙良節能迎難而上、砥礪前行的一年。并強調，將繼續通過技術升級、成本管控及業務多元化應對周期波動。
2017年8年，繆文彬從其父繆雙大手里接棒雙良節能董事長后便主導戰略轉型，搶占新能源風口，大膽跨界光伏領域，從單一設備制造商開始，逐漸向全產業鏈垂直一體化企業轉型。而后幾年的業績發展足以說明這位“二代”接班人戰略的意義。
好景不長，快速擴張的同時，雙良節能遭遇光伏行業整體下行周期，營收重創。
2024年光伏產業呈現出產量增長與價格下跌并存的局面。據中國光伏行業協會數據顯示，2024年多晶硅、硅片、電池、組件產量同比增長均超10%，光伏電池和組件出口量也分別增長超46%和12%。
行業爆發式增長，但價格端卻在持續下跌。其中多晶硅、硅片價格分別跌超39%和50%，電池片、組件價格也下滑約30%。
再來看2024年雙良節能營收占比情況，轉型后雙良節能光伏新能源業務營收占比近77%，傳統節能業務收縮至約23%。整體已傾斜至目前供應持續擴大，價格持續下跌的光伏新能源業務中，在行業大勢之下，雙良節能便陷入“做得多，賣得多，虧得也多”的惡性循環中。
03、負債高達83.23% 遠超行業均值
盈利能力降低的同時，雙良節能前幾年快速發展留下財務危機也一觸即發。
2022年，雙良節能負債率持續走高，截至今年一季度末，雙良節能資產負債率達高達83.23%，達到最近幾年來的峰值。
有數據統計，光伏設備行業（申萬二級）的平均資產負債率為57.1%，雙良節能明顯高于行業均值。在光伏設備行業60余家上市企業中，截至今年一季度，雙良節能的資產負債率排名第6；在硅料硅片行業（申萬三級）7家上市公司中，雙良節能的資產負債率排在第2位，排名已非常靠前。
雙良節能回應媒體高負債率質疑時表示，經過公司內部測算，短期償債風險仍處于可控范圍。
去年的年報顯示，雙良節能后續仍存在大規模的單晶硅片投資計劃，其單晶硅片在建生產線規劃總投資額90億元，截至2024年年末已投入53.55億元，目前仍有近40億元待投入。
對于后續投資計劃，雙良節能向媒體承認，擴產計劃有一定推遲，后續考慮通過子公司引進戰略投資的方式進行融資擴產。
對外持續性投資和擴產，對內的研發費用卻在大幅走低。公開數據顯示，雙良節能2024年研發費用同比大幅下降37.35%至2.61億元，僅占營收比重的2.11%。
實際上，光伏行業是一個高度依賴技術迭代的行業，若企業在低谷期削減研發投入，短期內降本，長期卻可能犧牲核心競爭力。
調整戰略快速發展讓企業走向歷史高點，然而在市場周期性變化之下，快速發展埋下的“雷”也將一觸即發。眼下的雙良節能或許應該放慢腳步，做好內功，去應對周期性變化帶來的挑戰。