6月以來，債市的配置價值再度受到市場關注。但由于今年來，債市波動明顯放大、市場環境復雜，部分純債基金凈值仍出現短暫回撤或業績虧損，債基持有人陷入焦慮。到底是加倉還是贖回？不少投資者陷入“進退兩難”的決策困境。

不少公募基金分析表示，在政策托底、基本面承壓、結構分化的市場環境下，債券市場仍具備較強的投資價值。同時，定開債基憑借其封閉期特性，成為資金的重要配置選擇。

在此背景下，6月16日起，成立超11年的老牌純債基金諾安泰鑫一年定開進入第11個開放期。2024年報顯示，截至2024年12月31日，戶均持有數量超11.8萬份。

是什么原因讓投資者如此“愛得深沉”？作為一年期的定開基金，相比普通開放期的債基又有什么區別和優勢？

定開債基或成震蕩市更優解

今年以來，債市擾動較多，權益市場也經歷了較為跌宕起伏的走勢。受關稅不確定性和央行一攬子貨幣政策影響，10年期國債收益率先是在3月中旬觸及1.88%的年內高位，隨后又一度回落至1.65%以下。（數據來源wind，截至2025.6.19）

華泰證券此前稱，上半年債市多空力量均衡，賺錢效應減弱，下半年債市核心矛盾在于多重變量交織下的“確定性缺失”。方向上，下半年債市大概率繼續呈現震蕩市特征，擾動較多，節奏判斷難度大。

“當前市場環境下，定開債基的封閉特性反而成為優勢。”有業內人士表示。這類產品通過鎖定投資期限，既規避了短期申贖沖擊，又能充分利用封閉期提升杠桿操作空間。

債券基金的收益一定程度上依賴于杠桿運作，根據規定，普通開放式債基運作期內的杠桿率不能超過140%，而定開債基在封閉期內最高杠桿率可達200%。因此在同樣的持有時間內以及市場回購利率較低時，定開債基有機會撬動更高的杠桿套息收益。

此外，在杠桿操作的基礎上，基金經理通常還將根據債券市場變化規律和收益率曲線變化規律，動態調整組合結構及久期，增強組合彈性。諾安泰鑫的基金經理岳帥對記者表示，基金會根據開放期和封閉期的流動性要求，對組合中的中性久期水平進行適當調整。

“在債市下行過快時，適當降低倉位，并在美聯儲降息落地、央行迅速調整貨幣政策立場后快速響應，制定操作策略降低組合倉位和久期。”岳帥表示，待進入封閉期后快速建倉并將組合久期重新提升至中性久期水平。

放眼長周期，中證指數有限公司數據顯示，截至2025年3月31日，中證定開債基指數過去1年、3年、5年的收益率均優于純債債基。而諾安泰鑫A類同期收益率截分別為4.61%、11.33%和18.51%，均超出純債基指數和中證定開債基指數。

內部信用體系嚴控風險

值得注意的是，信用債風險仍是債基投資者關注的重點，尤其是在市場波動加大的情況下。業內人士建議，投資者在選擇定開債基時，除關注歷史業績外，還需重點考察基金公司的信用研究實力。

諾安基金其內部信用評級體系已運行近20年，成日趨成熟穩定，通過多維分析篩選標的，以降低對外部評級的依賴，成為基金經理選擇債券、調倉換債的重要抓手。

具體來看，體系堅持基本面分析的主導地位，從外部經營環境、發行人素質及信用增級三個維度進行分析。以外部經營環境分析為例，其分析區域經濟狀況、政策、資源及條件等，而在發行人素質分析上，則進行管理與戰略、經營與競爭及財務等方面分析，全方位掌握公司治理狀況、管理體制及發展戰略等。

在團隊保障下，據海通證券，截至2024年12月31日，諾安基金旗下固定收益類基金近七年收益率在同期可比的99家基金公司中位居第一名（發布于2025.1.3，海通證券《基金公司權益及固定收益類資產業績排行榜》）。

展望后市，諾安泰鑫一年定開基金經理岳帥表示，“在宏觀增量政策的落地過程中，貨幣環境預計階段性維持寬松，保持對宏觀經濟的支持性，債市后續仍有機會。預計利率或將在較長的一段時間內處于偏低的水平，仍具有配置價值，如遇調整則會有更好的介入機會。”

中金公司固定收益團隊預計，二三季度貨幣政策放松可能加碼，資金利率中樞或將明顯回落，收益率曲線有望陡峭化下移，隨著資金面趨松而短端回落，長端配置價值也將逐步顯現，10年國債收益率有望向下突破，繼續看好國內債券市場，建議投資者積極關注二三季度債券交易機會。

據悉，自2025年6月16日至7月15日，諾安泰鑫一年定開進入第11個開放期，投資者可以進行申購和贖回，封閉期內不開放申贖業務。

岳帥，碩士，具有基金從業資格。曾先后任職于紅塔證券股份有限公司，任分析師助理；銀河期貨有限公司，任客戶經理；平安利順貨幣經紀有限公司，任債券交易員。2013年4月加入諾安基金管理有限公司，歷任債券交易員。2017年8月至2018年8月任諾安信用債券一年定期開放債券型證券投資基金基金經理。2016年9月起任諾安貨幣市場基金基金經理，2017年8月起任諾安泰鑫一年定期開放債券型證券投資基金基金經理，2018年9月起任諾安浙享定期開放債券型發起式證券投資基金基金經理，2019年10月起任諾安天天寶貨幣市場基金基金經理

【諾安泰鑫一年定期開放債券基金】本基金成立于2013.11.5。2017.8.30至今，岳帥擔任基金經理。自2015.11.23起，本基金分設A、C兩類份額；自2024.4.19起，本基金增設D類份額。A類2020-2024年凈值增長率分別為： 3.06%、4.61%、0.11%、6.06%、5.84%；同期業績比較基準收益率分別為： 2.30%、2.24%、2.20%、2.15%、2.11%； C類2020-2024年凈值增長率分別為：2.73%、4.15%、-0.25%、5.63%、5.41%；同期業績比較基準收益率分別為： 2.30%、2.24%、2.20%、2.15%、2.11%。（數據來源：諾安泰鑫一年定期開放債券型證證券投資基金定期報告；本基金的業績比較基準為一年期定期存款稅后利率+1.2%）

【諾安浙享定期開放債券型發起式證券投資基金】本基金成立于2018.9.27。2018.11.6-2022.2.25，裴禹翔擔任基金經理；2018.9.27至今，岳帥擔任基金經理；2022.4.1至今，潘飛擔任基金經理。本基金2020-2024年凈值增長率分別為： 3.52%、4.38%、1.58%、4.29%、4.60%；同期業績比較基準收益率分別為： 2.84%、4.73%、3.13%、4.45%、6.99%。（數據來源：諾安浙享定期開放債券型發起式證券投資基金定期報告；本基金的業績比較基準為中債綜合財富（總值）指數收益率×90%+1年期定期存款利率（稅后）×10%）

【風險提示】

本產品為一年定期開放式基金，開放期內接受投資者申贖申請，封閉期內投資者無法隨意申贖。請投資者關注基金開放申贖業務的公告，以便合理安排申贖事宜。

諾安泰鑫一年定期開放債券型證券投資基金風險等級為【R2】，適合風險識別、評估、承受能力被評定為【C2】及以上投資者。具體的產品風險等級請以產品購買時的詳細頁面展示為準。不同的銷售機構采取的評價方法不同，請投資者在購買基金時，按照銷售機構的要求完成風險承受能力等級與產品或服務的風險等級適當性匹配。

市場有風險，投資須謹慎。本觀點僅代表當時觀點，今后可能發生改變，僅供參考，不構成投資建議或保證，亦不作為任何法律文件。基金的凈值表現與市場波動密切相關，短期內可能因市場表現、持倉資產價格波動等因素出現階段性較大波動。投資者需要了解基金投資存在可能導致本金虧損的情形。基金經理可能會根據市場情況在符合《基金合同》等法律文件約定的前提下調整投資策略和資產配置比例。投資者投資于本公司管理的基金時，應認真閱讀《基金合同》《托管協議》《招募說明書》《風險說明書》《基金產品資料概要》等文件及相關公告，如實填寫或更新個人信息并核對自身的風險承受能力，選擇與自己風險識別能力和風險承受能力相匹配的基金產品。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金管理人管理的其他基金的業績不代表本基金業績表現。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負擔。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。