文 | 段海濤

榮昌生物（688331.SH）6月26日一早發布重大利好消息，公司將具有自主知識產權的泰它西普有償許可給美國Vor Bio公司，獲得包括最高可達41.05億美元的臨床注冊及商業化里程碑付款在內的一系列對價。

經濟導報記者了解到，榮昌生物2024年巨虧14.68億元，但從2025年1月至今，公司股價已上漲超200%。上述許可一旦真正落實，將改善榮昌生物未來幾年的盈利能力，正在持續上漲的股價或將再迎一波炒作，但也有業內人士提醒投資者注意“利好兌現”帶來的潛在風險。

有償許可獲得巨額交易對價

據披露，6月25日交易時段結束后，榮昌生物與美國Vor Bio公司（Vor BiopharmaInc.）訂立許可協議，公司將具有自主知識產權的泰它西普有償許可給美國Vor Bio公司，美國Vor Bio公司將獲得在除大中華區以外的全球范圍內開發和商業化的獨家權利。

作為對外許可交易對價的一部分，榮昌生物及其全資附屬主體煙臺榮普股權投資合伙企業（有限合伙）（下稱“榮普合伙”）將從美國Vor Bio公司取得價值1.25億美元現金及認股權證，最高可達41.05億美元的臨床注冊及商業化里程碑付款，以及高個位數至雙位數銷售提成款。

據介紹，泰它西普是由榮昌生物自主研發的全球首個重組B淋巴細胞刺激因子（BLyS）/增殖誘導配體（APRIL）雙靶點融合蛋白，通過同時抑制BLyS和APRIL與B細胞表面受體結合，阻斷B細胞異常分化和成熟。

目前泰它西普在中國已獲批治療重癥肌無力（MG）、系統性紅斑狼瘡（SLE）和類風濕關節炎（RA），自2021年上市以來銷量快速增長，2024年單年銷量突破150萬支，其治療MG的全球多中心Ⅲ期臨床試驗正在進行中，該適應癥已獲美國FDA快速通道資格及美國和歐盟藥監機構孤兒藥資格。

據榮昌生物在公告中介紹，美國Vor Bio公司注冊地位于美國特拉華州，成立于2015年12月30日，于2021年2月在美國納斯達克證券交易所上市（股份代號：VOR），現致力于新型抗體藥物的臨床開發和商業化，以解決全球嚴重的自身免疫性疾病。

交易對價將分步支付

經濟導報了解到，根據許可協議的財務條款，榮昌生物將分步獲得許可對價。

具體來看，榮昌生物將從美國Vor Bio公司取得4500萬美元的首付款，榮普合伙將從美國Vor Bio公司取得其發行的價值8000萬美元的認股權證，假設充分行使認股權證，榮普合伙可認購美國Vor Bio公司3.2億股的普通股，行權價格為每股0.0001美元，約占美國Vor Bio公司經擴大總發行股本的23%。

基于開發及銷售進度，美國Vor Bio公司將向榮昌生物支付最高可達41.05億美元的數個潛在適應癥的開發及上市后銷售里程碑付款。

另外，美國Vor Bio公司將向榮昌生物支付達到實際年凈銷售額高個位數至雙位數比例的銷售提成。

為此，榮昌生物將與美國Vor Bio公司設立聯合戰略委員會，以協調許可產品在全球范圍內的開發和商業化。

榮昌生物表示，本次交易將加速泰它西普的海外市場拓展，為全球患者提供創新治療方案，有助于提升公司的品牌價值和國際影響力。通過引入合作伙伴，公司可加速產品全球開發進程，獲得可觀的里程碑付款及銷售提成，增強公司現金流的同時分散研發風險。

不過，榮昌生物也提醒投資者，由于醫藥產品具有高科技、高風險、高附加值的特點，藥品從臨床試驗到投產的周期長、環節多，藥品研發及至上市容易受到一些不確定性因素的影響，最終泰它西普能否成功在海外獲批上市存在一定風險。此外，協議中所約定的付款需要滿足一定的條件，最終付款金額尚存在不確定性。

股價年內已從低點上漲超200%

濟南某私募基金投資經理魯慶對經濟導報表示，榮昌生物盤前公布這一重大利好消息，有可能給股價“火上澆油”，但也存在“見光死”的可能，投資者要警惕連續大漲后的調整風險。

經濟導報注意到，2025年1月13日，榮昌生物股價一度跌至24.11元/股，在投資者擔心是否會進一步下跌創出上市以來股價新低時，榮昌生物股價卻扭頭上漲，即便2024年年報曝出巨額虧損，也沒擋住上漲步伐，6月25日最高漲至79.50元/股，盤中漲幅一度達到12.93%，即便收盤回落至74.35元/股，也是近兩年來的收盤新高。

而從年內低點24.11元/股算起，到25日高點79.50元/股，榮昌生物年內最大漲幅為229.74%。

從財務數據看，榮昌生物已連續3年虧損，2022年至2024年，公司營業收入分別為7.72億元、10.83億元、17.17億元，歸母凈利潤分別為-9.99億元、-15.11億元、-14.68億元。2025年一季度，榮昌生物營業收入為5.26億元，同比增長59.17%；歸母凈利潤為-2.54億元，同比增長27.16%。

在部分投資者看來，泰它西普的成功，也讓市場對榮昌生物的其他產品產生了期待。

據2024年年報披露，榮昌生物還擁有中國首款自主研發的ADC創新藥、首款獲美國FDA突破性療法認定的中國ADC產品維迪西妥單抗，針對具有大量未被滿足醫療需求的常見癌癥；擁有潛在的同類首創（first-in-class）、VEGF/FGF雙靶點創新融合蛋白（RC28），針對具有巨大市場潛力的眼科疾病。此外，公司還擁有一系列處于臨床階段及臨床前研發階段的在研產品。

6月26日最新開盤價顯示，榮昌生物以63.61元/股開盤，較前一日收盤價下跌14.45%。