界面新聞記者｜張熹瓏 司馬林威

加密貨幣問世至今，市值已突破萬億美元。從被稱為“數字黃金”的比特幣到拍出天價的NFT，虛擬資產的發展如火如荼，但圍繞加密貨幣的爭議也從未停止。

虛擬資產的本質到底該如何定義？在6月10日舉辦的界面新聞Web3閉門會上，香港潘渡公募基金行政總裁任駿菲提出，十年來虛擬資產經歷了很大的屬性變化，也反映了市場環境的進步：“在2013、2014年以前，它甚至還沒有商品的定義或地位。經過這兩年的牛市后，市場對它的定義是一種商品。2017年，逐漸演變成一種金融資產。”

直到今天，主流的虛擬資產包括比特幣、以太坊、BNB等。任駿菲指出，比特幣屬于非證券類代幣，因為它的區塊鏈激勵方式是Proof of Work（工作量證明，簡稱POW），這一點在全球范圍內逐漸成為共識；而BNB這樣的平臺幣則傾向于是證券類代幣，因為它有分紅屬性。至于以太坊則相對模糊，它現在從POW轉成了POS（權益證明），由“挖礦激勵”變為“質押激勵”，證券的屬性越來越強，所以美國證監會也想將其納入監管范圍。

2018年，香港建立起初步的虛擬資產分布框架；2022年10月港府發布的“虛擬資產政策宣言”開啟了香港的Web3大時代。今年6月1日起，香港證監會開始接受虛擬資產交易平臺營運者申領牌照，并允許零售投資者使用持牌虛擬資產交易平臺。

香港意欲打造全球Web3.0中心和虛擬資產中心。正如香港財政司長陳茂波所言，“過去一段時間虛擬資產巿場大幅波動，也有虛擬資產交易所倒閉，讓一些人對Web3的前景感到懷疑。然而，我們認為這正是推動Web3發展的最好時機?！?/span>

更開放的香港

相比其他地區，香港在發展虛擬資產上兼有更嚴謹和更開放的制度。6月1日起，香港正式實施虛擬資產（VASP）發牌制度，所有在香港經營虛擬資產交易所業務的虛擬資產交易平臺需要獲得證監會發布的牌照。同日起，允許散戶交易虛擬資產。

BC科技首席財務官胡振邦認為，開放散戶這個動作，在一些成熟的經濟體來說是比較少見的，“全球范圍來講，很多沒有那么成熟的經濟體，基本上對于虛擬資產沒有什么監管，從事交易買賣的風險很大。但在一些成熟的經濟體，例如英國、美國、日本，監管的力度越來越緊，甚至是越來越不友好?！?/span>

從全球來看，對于虛擬資產的監管框架呈現兩個趨勢：一個是收緊，另一個是沿用已有的傳統金融框架作為監管的開始。

Cobo首席運營官Lily Z King指出，跟其他經濟體相比，香港的不同之處體現在三方面。首先，香港的整個監管思路和框架比較清晰，“例如新出的VASP制度，列明了要求和條件以及開展業務的期限，監管部門分管也很清晰。”

第二點是香港對于虛擬資產業態的態度，“可以看到是由上至下，并且橫跨所有政府部門?！盠ily曾在5月下旬參加了陳茂波司長組織的閉門會，會上提到在香港開銀行賬戶并不容易，第二天就收到指導意見，列出了開戶條件和遇到問題撥打的熱線。

第三個是時間點，“香港想要發展Web3的時間點，正好是區塊鏈行業尋找新趨勢的時候，整個業態正在重建?！?/span>

需要指出的是，香港數字資產仍處于“非常初步”的階段。胡振邦提到，很多產品還沒有完全向散戶和機構放開，“比如對于數字資產掛鉤的衍生產品、第三方托管、數字資產融資，市場都是有需求的，但在初期的階段還沒有開放。”

實現各個控制點的監管

近年來，從FTX到Signature Bank的暴雷，虛擬貨幣崩盤、平臺破產清算的新聞層出不窮。在虛擬資產市場，也出現了不少傳統金融的老問題，包括過度的杠桿、資本不足、挪用客戶資產等。對于香港來說，也面臨平臺監管、投資者保護的議題，特別是允許零售投資人參與交易后。

胡振邦分析道，這些問題的出現，主要是因為絕大部分的交易和托管都是在一些非監管的平臺進行，并在2022年集中爆發。

“目前我們已經投入很多傳統金融的投資保障方式?！焙癜钐岬剑诳蛻糍Y產的處理上，資產會放在一個獨立的子公司里，哪怕平臺出現問題，資產也可以單獨處理。另外，網絡安全團隊可以確保私鑰跟熱錢包不會受到網絡攻擊，集團旗下的數字資產平臺OSL也會提供公開透明的資產負債表，并接受審計。

在新的VASP制度下，要求交易所需要有一家獨立的子公司作為托管，避免了第三方托管可能不在香港境內或者是海外托管商而逃過監管的問題。此外，交易所私鑰也要求在香港本地。Lily認為，相對來講，香港市場已經把握了各個控制點。

不過，任駿菲提及，香港市場對散戶有很好的保護，但對PI客戶（專業投資者）的保護很有限，“幾乎是沒有。在監管方看來，會認為你已經是PI客戶，是機構客戶、專業投資人，應該自己懂得把關風險。”

“香港的可能性大大增加”

最終會有多少企業能獲得已經落地的VASP牌照？截止到目前，只有兩家企業此前已經獲得虛擬資產交易所業務所需的牌照。Lily了解到，包括9號牌在內，目前還有140家企業在申請。

一個現實的問題在于門檻。要申請牌照，需要一家公司有足夠的資本，并為這個平臺購買保險；網絡安全團隊和數字資產經營團隊也不可少，甚至還需要打造交易所的平臺。據Lily透露，牌照申請以及合規運營的成本非常昂貴，“每年的營運成本可能在2000萬港幣左右，初期成本可能在3000萬至4000萬港幣?！?/span>

如果參考國外的情況，日本在剛開始發牌時有超過100家公司申請，結果拿到牌照的不超過20家，最后持續經營的大概只有4至5家。

“如果香港主要覆蓋亞太市場，我估計也就4至5家拿到牌照。”胡振邦強調，這并不意味著從事虛擬資產的金融機構是少數，它們更多可能會跟持牌機構合作。銀行券商可以先去證監會申請，把服務范圍從股票債券延伸到數字資產，再選擇跟一個持牌機構合作。

此前，已有券商通過這種模式跟BC科技達成合作，“我們在海外跟DBS銀行和渣打銀行也有類似的安排，他們在前方有以DBS為名字的交易和以渣打銀行為開頭的交易所，后方可以連接到我們香港的數字資產平臺。”

盡管業界對于牌照獲得者的數量沒有太高的預估，但Lily表示，從香港本地市場來看，申請牌照的目的并不是出于經濟回報，而是為了整體戰略布局。“一個有意思的現象是，申請人中，除了證券交易所或代理機構，還有很多傳統金融企業想要跨界，其中也不乏一些內地企業的海外子公司，他們也想在香港做一些布局?！?/span>

“香港開放Web3零售端的舉措，表現的是一種‘擁抱Web3整個業態’的姿態，所以最終有多少機構申請、多少機構得到牌照并不重要，重要的是大家對香港態度的認可?！盠ily認為，對于行業發展和生態構筑來講，當人員、資金和整體趨勢都來到這里時，它的可能性會大大增加。