2025年5月10日，深交所公告顯示，深圳好博窗控技術股份有限公司（以下簡稱“好博窗控”）主板IPO審核狀態變更為“終止”，直接原因系公司及保薦機構國信證券主動撤回申請。這家曾以“門窗五金隱形冠軍”自居的企業，沖刺上市近兩年后折戟，成為注冊制深化背景下穿透式審查的又一典型案例。

好博窗控成立于2013年，主營業務為系統門窗控制裝置的研發、生產與銷售，產品主要應用于房地產新房門窗、存量房二次裝修及自建房市場。公司控股股東為孫朝霞（持股49.06%），其與配偶李增榜通過直接和間接方式合計控制94.58%的表決權，構成絕對控制。此次IPO原擬募資5.7億元，投向智能系統產業園項目，但最終未能跨越審核門檻。

從審核歷程看，好博窗控的IPO之路充滿波折。公司于2023年6月27日獲深交所受理，經歷兩輪問詢后，因2024年財報更新兩度中止審核。盡管在2021—2023年實現營收6.68億元、8.00億元、10.42億元，扣非凈利潤從6014萬元攀升至1.88億元，但其業績的逆勢增長與房地產行業整體下行趨勢相悖，引發監管對其可持續性的質疑。深交所在問詢中反復要求公司說明收入增長與同行業可比公司（如堅朗五金）及下游市場變動趨勢不一致的合理性。然而，2024年上半年，公司營收、凈利潤同比下滑2.46%、7.42%，全年業績預測進一步走弱，成為壓垮IPO的“最后一根稻草”。

業務模式的爭議亦為重要阻礙。好博窗控主要依賴外協加工五金零部件后自行組裝，未涉及核心生產環節，被監管質疑是否符合主板“業務模式成熟”的定位。盡管公司辯稱該模式為行業普遍選擇，但相較于可比公司堅朗五金2023年78億元的年營收規模，其10.42億元的體量及不足15%的市占率，難以支撐“行業代表性”的論證。此外，公司近60%的專利為外觀設計，發明專利僅占4%，研發含金量存疑。

商標糾紛的隱患進一步削弱了審核信任度。公司與德國HOPPE集團在華子公司博恬五金的24宗商標侵權及不正當競爭訴訟歷時多年，雖部分案件已完結，但截至2024年3月仍有22宗未決糾紛，潛在品牌風險未完全排除。

此次終止折射出注冊制下監管對業績“變臉”及“帶病闖關”的零容忍態度。中介機構責任亦受關注，國信證券作為保薦人、天健會計師事務所作為審計機構，如何論證公司逆周期增長邏輯及業務模式穩定性，或成為后續執業質量的反思點。好博窗控的IPO折戟，再次為擬上市企業敲響警鐘：唯有夯實主業競爭力、確保經營合規性與財務真實性，方能經得起資本市場的檢驗。